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国防军工行业2020H1业绩汇总:军工行业重点领域业绩实现高增长、盈利能力持续改善,给予“看好”评级

时间:20-09-22 16:08    来源:格隆汇

机构:申万宏源

评级:看好

本期投资提示:

我们从盈利能力、营运能力等方面全面细致地分析了 2020 H1 军工行业的变化,通过同比数据研究军工行业的边际变化。通过数据分析,我们总结出了如下特点:

1)从业绩表现来看:行业整体业绩同比持续增长;航空及电子信息化板块业绩表现亮眼,舰船板块业绩较为低迷。2020H1 军工行业整体归母净利润同比下滑 5.29%,扣非归母净利润同比增长 22.39%,行业整体业绩同比出现下滑,主要是因为舰船板块拖累,若剔除舰船板块标的,行业整体归母净利润同比增长 19.00%,扣非归母净利润同比增长 20.11%。其中,分武器装备板块来看,航空板块归母净利润同比增长 25.55%,增速最高,体现重点型号放量带来较高的业绩增长;分产业链环节来看,分系统类业绩增长最快,归母净利润同比增幅达到 21.52%,主要因为下游型号快速放量拉动备货需求。

2)从盈利能力来看:若剔除舰船板块,军工行业整体归母毛利率、净利率及 ROE 均有所提升、期间费用率有所下降。2020H1 行业整体毛利率为 17.21%,相较于去年同期的17.05%有所提升;四费营收占比为 11.13%,较去年同期的 10.98%,略有上升;行业整体归母净利率、ROE 分别为 5.00%、2.18%,相较同期的 5.38%、2.64%有所下降,但剔除舰船板块后,行业整体毛利率、净利率和 ROE 均有所提升,期间费用率则有所下降。其中,分武器装备板块来看,航空板块的净利率、ROE 均有小幅提升,四费营收占比有所下降,反映航空板块随着重点机型列表,规模效应提升带来单位成本下降,同时体现航空板块标的降费增效举措实施卓有成效;分产业链环节来看,分系统盈利能力改善明显,毛利率、净利率与 ROE 同时增长;上游零部件及原材料企业则由于订单规模上升后固定成本摊薄明显,降费增效成果显著,盈利能力有所改善。

3)从营运能力来看:各板块表现较为分化,舰船板块标的实现预收账款+合同负债的高增长,彰显订单充足。行业整体存货同比上升 5.05%、应收账款及票据同比增长 1.17%、预付账款同比增长 22.27%、应付账款同比增长 10.09%、预收账款+合同负债同比增长103.54%,但各武器装备板块表现较为分化。其中,舰船板块预收账款+合同负债同比增长 261.74%,总装类标的预收账款+合同负债同比增长 138.24%,我们分析认为,应收账款+合同负债增长迅速,显示在手订单充沛,从而或将保障未来业绩持续向好。

坚定看好航空及导弹等重点领域业绩释放,建议重点关注中航沈飞、航发动力、中直股份;高端原材料领域建议关注碳纤维复材及钛合金优质赛道,中航高科、光威复材、三角防务、西部超导、火炬电子为细分龙头;航天防务武器建议关注航天电器、鸿远电子、菲利华(300395)等。

风险提示:下游采购需求不达预期、资产整合进度迟缓、外部事件催化不达预期等。